文 | 杨万里

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如果你重仓的股票业绩大幅增长、股价却下跌，扎心吗？巴比食品的投资者此刻一言难尽。

4月20日，巴比食品开盘后直线下挫，盘中触及跌停板。截至午间发文，该公司跌幅收窄至9.15%，股价为28.98元，总市值为72.48亿元。

消息上，4月19日，巴比食品披露了2023年一季报，公司实现营收3.195亿元，同比增长3.24%；实现归属净利润4103万元，同比增长2724.36%。值得一提，巴比食品的扣非净利润为2016万元，同比下降48.06%。

一般来说，扣非净利润更能反映出一家公司的主业情况。巴比食品的归属净利润增幅超27倍的主要原因系间接持有的东鹏饮料股票公允价值收益增加。与之相反，该公司扣非净利润下降是由收入增速较低、相关费用增加所致。

再看2022年业绩，去年呈现“增收不增利”特征。2022年，巴比食品实现营收15.25亿元，同比增长10.88%；实现归属净利润2.223亿元，同比下降29.19%。归属净利润下降原因系间接持有的东鹏饮料股票公允价值变动收益减少。

据了解，巴比食品是一家“连锁门店销售为主，团体供餐销售为辅”的中式面点速冻食品制造企业。

在业务发展方面，2022年公司以门店业务和团餐大客户业务双轮驱动为战略。

一方面，巴比食品正在加码开店。截至一季度末，巴比品牌加盟店数量超过4600家，距离该公司万店联盟的远期战略目标还有1倍以上增长空间。

巴比食品为啥要持续开店？这与其业务有关，该公司新增加盟商后，向其供应早餐原材料，最终形成业绩。

进一步看，巴比食品采用特许加盟为主，直营门店、团餐销售为辅，同时开展第三方电商平台等线上销售的全渠道销售模式。截至今年一季度，特许加盟贡献了七成以上营收。

另一方面，巴比食品重视团餐业务。券商机构预测未来3-5年占比有望提升至50%。

市场对此持有两种观点：乐观方认为，团餐市场处于快速增长的风口期，2023年或将突破2万亿元关口。而且，中国百强团餐市占率比较低，2020年不到7%，有很大提升空间。谨慎方则认为，团餐行业发展的困境包括菜品口味不一，营养和健康难以保障。

我们关注到，巴比食品经营发展中的一个短板是营收来源高度依赖单一地区。

截至2022年末，华东、华南、华中、华北分别占收入比重为86.69%、6.05%、3.96%、2.90%。不难发现，巴比食品的近八成以上营收依赖华东地区。

华东地区的优势是人口密度大、经济发展程度较高，因此有广阔的消费市场。但一家企业的终端市场过于集中，难以打开企业的成长性。

巴比食品的管理层也意识到了这一问题，正在开拓华中、华南、华北等市场，但虑到各地消费习惯不同，具体能占领多少市场份额，还不确定。像有些地区早餐可以吃面条、包子，有些地方则吃油条、豆腐脑，这样考验着巴比食品的产品丰富程度。

另外，巴比食品所处的消费赛道门槛不高，同质化产品比较多。

巴比食品后市表现如何，我们将继续保持关注！